起首：晨明的策略深度念念考

　　本文作家：刘晨明/郑恺/李如娟/许向真/赵阳/逸昕

　　申诉选录

　　➤ 八大重点看24年5月主要变化

　　A/H股均冲高回落，好意思国三大股指均在本月创下历史新高。

　　2． 中国经济基本面：金融数据缩水彰着，社融新增-1987亿，为2005年以来初次负增；通胀数据企稳，但回升动能仍弱；5月PMI数据回落较彰着，商场可能对5月后续的经济金融数据较为悲不雅。

　　3． 地产：5月楼市新政密集出台，地产链在战略刺激下一度走强，实质效能仍待数据考据；但举座而言战略信号对商场心绪有正面激勉作用。

　　4． 公共制造业：好意思国和欧元区制造业PMI均超预期回升，刻下中国与好意思国均处于库存周期底部，外需的弹性（尤其对好意思耐用品出口链）或也曾年内布局干线之一。

　　5． 北向/南向资金：资金仍主要流向踏实类/高分成板块。

　　6． 心绪主义1：4月起，行业轮动节律彰着提速，当今轮动速率与1月初的水平接近。

　　7． 心绪主义2：短期心绪（行业成交拥堵度）来看，地产受战略刺激心绪向好，TMT底部回升。

　　8． 中长期输赢手：从中期及更远的维度，出海+红利也曾攻守兼备的投资组合。

　　➤【广发策略】24年5月蹙迫申诉（点击检察）

　　《轮动速率快，搅扰身分多，但无须太悲不雅》2024.5.26

　　《大变局6：高解放现款流若何指令投资？》2024.5.20

　　《90年代日腹地产b浪反弹的股市王法》2024.5.19

　　《心绪投资的机构视角》2024.5.16

　　《心绪主义权重晋升下拥堵度重要论》2024.5.16

　　《大变局5：社融新模式下的投资念念路》2024.5.12

　　《大变局4：企业规划周期的新模式》2024.5.5

　　《若何看待改日半年的投资立场和选股念念路》2024.5.4

　　风险教唆：地缘政事碎裂超预期使得公共风险偏好握续回落；国外通胀超预期使得降息预期延续延后、公共流动性进一步收紧；国内稳增长战略力度不足预期，经济增速阶段性回落；公共制造业树立弹性不足预期，对中国出口端变成冲击等。

　　一、五月公共大类钞票推崇：东谈主民币钞票冲高回落

　　权力方面，5月A/H股均冲高回落，好意思国三大股指均在本月创下历史新高。汇率方面，好意思国经济数据不足预期后好意思元走弱，东谈主民币及日元小幅回升。商品方面，贵金属仍然强势，但黄金相接两个月冲高回落收上影线。

　　二、中国经济基本面：4月社融大幅缩水，地产下行压力仍在

　　4-5月事济数据主要护理：

　　①金融数据缩水彰着。社融新增-1987亿，为2005年以来初次负增，但绝顶一部分原因在于步调资金空转和手工补息的影响；M1转负、M2下滑彰着、M2-M1剪刀差则延续扩大，响应场地债务到期压力、私东谈主部门融资及再坐褥意愿弱。

　　②通胀数据企稳，但回升动能仍弱。5月之后基数彰着裁减，读数上或有回升；但内需弹性偏弱的问题或将较长本事存在。

　　③5月PMI数据回落较彰着，因此商场可能对5月后续的经济金融数据较为悲不雅。但这一定过程上也提高了战略进一步加码的可能性。

　　三、地产：战略密集出台，收效有待历练

　　5月楼市新政密集出台，包括按15%实施首套房首付比例、取消房贷利率下限、下调个东谈主住房公积金贷款利率等。阐发广发地产的战略梳理，“517”新政后，上海、广州、深圳接踵消弱限购限贷战略，首付比例均达到14年来的最低位置。地产链在战略刺激下一度走强，实质效能仍待数据考据；但举座而言战略信号对商场心绪有正面激勉作用，龙头标的具备一定逆境回转逻辑。

　　四、公共制造业：5月泰西PMI进一步回升

　　2024年5月，好意思国和欧元区制造业PMI均超预期回升，好意思国制造业PMI相接5个月处于盛衰线上方。刻下中国与好意思国均处于库存周期底部，外需的弹性（尤其对好意思耐用品出口链）或也曾年内布局干线之一。

　　五、北向/南向资金：高分成也曾主要流入标的

　　5月A/H商场均呈冲高回落走势，举座来看，资金仍主要流向踏实类/高分成板块。5月北向握股市值增多前5的行业为银行、公用功绩、交通运载、有色金属、煤炭；南向握股市值增多前5的行业为银行、传媒（互联网平台）、电力及公用功绩、通讯、煤炭。

　　六、心绪主义1：以前两年行业轮动加速

　　咱们通过构建轮动指数来描写行业轮动速率， 22年起（杰出是8月以后），机构订价权减弱，往复往往、留意择时的活跃资金更多影响商场角落订价，行情的握续性也缩减至1-4个月控制。4月起，行业轮动节律彰着提速，当今轮动速率与1月初的水平接近。

　　七、心绪主义2：地产受战略刺激心绪向好，TMT底部回升

　　短期心绪（行业成交拥堵度）来看，跟着半导体的走强，TMT从近一年极低位置开动底部回升，心绪回暖；而在战略刺激下，地产板块心绪快速回升至23年7-8月和22年年底的心绪高位。

　　八、中长期输赢手：出海和红利

　　从中期及更远的维度，出海+红利也曾攻守兼备的投资组合。出海契机一方面护理刻下已具备一定竞争力、国外浸透率较高的对好意思耐用品细分；另一方面关细心前国外浸透率不高，但改日有望晋升公共份额的产业标的。红利契机主要在于改日潜在能晋升分成比例的标的，可通过竞争步地优化+减少成本开支+解放现款流改善等主义筛选。

　　九、风险教唆

　　地缘政事碎裂超预期使得公共风险偏好握续回落；国外通胀超预期使得降息预期延续延后、公共流动性进一步收紧；国内稳增长战略力度不足预期，经济增速阶段性回落；公共制造业树立弹性不足预期，对中国出口端变成冲击等。

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